Guido Lanzillotta: «Las restricciones cambiarias permanentes, son enemigas del mercado de capitales, las pymes, los pequeños ahorristas, y la economía real»

J.L.B – José Luis Brea

G.L. —  Guido Lanzillotta

J.A.B – Jorge Alfredo Baret

 

 

J.A.B Hemos tenido acceso a la entrevista realizada el Sabado 02 de Octubre de 2021 en FM MIlenium, 106.7, realizada por el periodista Jose Luis Brea, al Lic. Guido Lanzillotta, analista bursátil, Director Ejecutivo de Assur Capital y Miembro del consejo de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, lo cual nos llevó, gracias a la buena disposición y amabilidad de Lanzillotta, a realizar algunas preguntas más, a nuestro gentil invitado. Pero lo primero es lo primero, y como preámbulo de nuestra entrevista, transcribimos a continuación, el reportaje en FM Milenium.

J.L.B – Estamos enterados que el BCRA, cerró setiembre con una venta de u$s 950 millones, para intervenir en el mercado de divisas. ¿Cómo te imaginás que sigue este proceso?

G.L – Bueno, es evidente que la actual situación macroeconómica, nos muestra que el BCRA tiene como pasivo muchos más pesos, que los activos que posee como reserva en dólares netos. Y también se plantea una situación política, de cara a Noviembre que el mercado mira con mucha expectativa, porque se puede presentar tanto una situación similar a la elección pasada, o con mayor pérdida de votos del oficialismo, como una elección donde se recorte la diferencia de votos. En ambos casos el oficialismo puede optar por radicalizarse para bien o para mal.

J.L.B – Es curioso lo que decís, ya que según tus dichos, el Gobierno se puede radicalizar tanto ganando como perdiendo las elecciones, ya que como dice Cristina, “si la gente nos vota, es que estamos haciendo las cosas bien”.

G.L – Exacto. Es por eso que en términos cambiarios la radicalización puede tener una doble lectura. La que es más pro mercado, que podría llegar a tener una similitud con lo que fue en 2013 post elecciones de medio término. En este caso, hoy podría decirse que sería plantear una agenda con el FMI, no solamente firmando, sino también planteando metas fiscales y monetarias coordinadas mediante un consenso político. O podría haber una radicalización un tanto más negativa donde se podría decir ‘’se necesita seguir emitiendo más pesos’’ entonces modifico las reglas internas del Banco Central

J.L.B – O más cepo!

G.L- También. Puede haber más restricciones,  porque cuando uno mira la dinámica del banco central que viene perdiendo reservas,  y que esta dinámica es  muy dependiente del flujo de liquidación de usd que se hace en el mercado oficial, entonces una variable podría ser un cepo más restrictivo, pero no sólo para el común denominador de la gente sino también para importadores u otros actores de la economía.

J.L.B – Si, y por suerte hay gente del Frente de Todos, tratando de tranquilizar el mercado, como el senador José Luis Martiarena de Jujuy, que presentó un proyecto para nacionalizar los depósitos bancarios!

G.L – Bueno, sobre llovido mojado, aunque tengo entendido, que rápidamente, esto fue desmentido, por integrantes de ese espacio político.

J.B.L -Sí, es cierto, sólo te lo mencionaba como una ironía, pero de todos modos son acciones que no ayudan para nada a calmar las aguas!

G.L -Tu ironía aplica José Luis, ya que en medio de esta incertidumbre, estas declaraciones, alientan la tensión cambiaria y política, porque vale recordar, que la semana posterior a las PASO, derivó en un escenario muy desfavorable, tanto para los mercados, como para la gente común, porque, sin duda, la situación política influye fuertemente en las variables económicas.

J.B.L – Muy bien Guido, vos mencionabas el año 2013, pero en el 2014 hubo una devaluación importante, del 20 %, a principios de año, después de las elecciones que vos recordaste, y hay mucho debate, respecto de que el Gobierno, va a tener que producir un ajuste brusco del tipo de cambio, para dejar de perder reservas. Cuantas chances, te parece que existen, para ese escenario?

G.L – Lo primero que diría es, que para entender la posible modificación del tipo de cambio, debemos abordarlo de dos lugares diferentes, uno, si se quiere, más cuantitativo, que se resume en reiterar, pocas reservas, y mucho pasivo en pesos en el BCRA, y por otro lado y analizando la brecha cambiaria actual,  el tipo de cambio real, es más o menos similar al de la salida de la convertibilidad, pero esta cuatro veces por debajo de lo que fue la crisis de 1989, o seis veces por debajo de lo que sucedió en el Rodrigazo. Todo esto, refiriéndonos al dólar contado con liquidación, en el caso del dólar oficial, estamos entre un 15 % al 20 %, por encima de lo que fue la salida del cepo. Con esto quiero decir, que estamos con un dólar que luce competitivo y razonable,  pero repito, que quien va a definir las probabilidades de devaluación, indudablemente, va a ser la política, lo que implica radicalizarse positiva o negativamente, pero esto no incluye sólo al oficialismo, porque lo que aquí se ve es un debate de cara al 2023, que interpela a todos los actores políticos, en cuanto a la posibilidad de algún acuerdo, que genere confianza y estabilidad estructural, para equilibrar la macroeconomía y generar calma cambiaria, por lo cual dar diagnósticos respecto a lo que va a suceder, es aventurado, y reitero, todo esto lo va definir la política, a partir de noviembre.

J.L.B – Entiendo entonces, que hay que esperar a noviembre?

G.L – Bueno, hay que tener en cuenta, que a veces los mercados generan eventos disruptivos, y puede pasar que antes de noviembre, tengamos alguna novedad que no estemos esperando, pero estoy convencido que la definición cambiaria, la va a determinar la dirigencia política, sin olvidar que la macroeconomía está atravesando un momento de estrés importante. Pero creo, de todos modos que siempre se está a tiempo de resolver favorablemente estos desajustes, no olvidando de hacerlo de modo coordinado.

J.A.B. – Bueno, como dijimos al comienzo de esta nota, hoy 15/10/2021, Lanzillotta, nos concedió la posibilidad de hacerle nuestras propias preguntas, para el portal de noticias Cien Noticias por Día, 100xd.com.ar.

J.A.BGuido, gracias por atendernos, buen día. En primer lugar, y a modo de introducción, te pido una descripción objetiva, del estado de la economía en nuestro País.

G.L. – La situación económica actual, atraviesa muchos puntos críticos. Principalmente el desequilibrio monetario, que se produce por la falta de dólares genuinos, lo que lleva a introducir todo tipo de restricciones cambiarias, que alteran el normal desenvolvimiento de los mercados, y los actores de la economía, generando como consecuencia, un aumento de la brecha cambiaria entre el dólar oficial y el dólar libre, que se acentúa cada vez más desincentivando a la actividad económica genuina. Por otro lado, estamos atravesando un periodo de alta inflación, como consecuencia de la gran emisión monetaria, que si bien tuvo como justificación la pandemia, hoy ya es un exceso, ya que se incorporó la variable electoral a la hora de emitir. Esto no hace más que destruir el valor de la moneda convirtiéndola únicamente en un medio de pago inmediato, dejando de lado la posibilidad de utilizarla como medio para ahorrar, o bien inducir al consumo para generar actividad económica, situación que hoy se ve frenada por la gran distorsión de los precios relativos. Adicionalmente, la situación política no funciona como amortiguador, ni genera la confianza suficiente en  la mayoría de sus representantes, de modo que esto permita estabilizar el riesgo país, y por ende, tampoco, ninguna de las variables dependientes de dicho índice. Dicho todo esto, sin dudas, las elecciones de Noviembre van a marcar un antes y un después a la hora de configurar una agenda económica y coyuntural, que logre de una vez por todas, que se mire no sólo lo que hay que resolver de inmediato, sino que también se puedan fijar bases a mediano plazo, que permitan dar certidumbre a todos los actores de la sociedad.

J.A.B.En tu opinión, las restricciones cambiarias vigentes, como vos bien señalas, favorecen, o desalientan las exportaciones, que a mi modo de ver, serían las generadoras de eso que vos definís, como dólares genuinos ?

G.L. – Yo creo que las exportaciones, en especial las agropecuarias, están desalentadas, por la magnitud de la brecha cambiaria. La diferencia que hay entre el tipo de cambio oficial y el libre es muy grande, y si no existe un precio internacional de los commodities, que compense esa situación, ni incentivos impositivos, es muy difícil de recomponer la dinámica de la cual hoy, el banco central es dependiente, y es justamente, que se produzca un flujo genuino de liquidación de dólares, que puedan utilizarse para recomponer reservas, y dar estabilidad cambiaria. Las restricciones cambiarias vigentes, en general, provocan que la brecha aumente y que la contención del tipo de cambio, sea transitoria, y no permanente en el tiempo. Por otro lado, las restricciones no sólo desalientan las exportaciones, sino que también, generan problemas de cumplimiento de pagos, de dividendos de las empresas, distorsiones en el costo de reposición de productos importados, y desincentivo a la inversión genuina. Además, en un contexto de restricciones cambiarias permanentes, como hay hoy, el mercado de capitales pierde dinamismo y por ende, disminuye la capacidad de los pequeños inversores, de conservar sus ahorros, y las empresas pymes o grandes, de realizar operaciones financieras  eficientes, actuando de manera negativa, en la economía real.

J.A.B.Clarísimo Guido, algo de esto tiene que ver con la baja cotización de las acciones de la mayoría de las empresas argentinas, que operan en la bolsa de Nueva York?

G.L. – Sin dudas. Aunque en los últimos días se presentaron subas de precio en las mismas, pero aun sus valuaciones siguen siendo muy bajas De todas formas, la pérdida de valor de todas las empresas argentinas, tanto las que cotizan en NY, como las que no, se viene dando desde ya hace un par de años, y sin dudas se acentuó profundamente con el inicio de la pandemia. Es importante entender que más allá de reglas de juego claras, el factor que impide generar incentivos para recuperar el valor, por parte de las empresas, es sin dudas, tener un entorno, enmarcado en un riesgo país más bajo y estable, porque a partir de esto, las demás variables macroeconómicas, puedan empezar a funcionar, y mejorar el clima de negocios, para los que dirigen e invierten en sus compañías. El cambio de los precios de las acciones, reflejará no solo, lo que está pasando hoy, o lo que ya sucedió, sino también, las expectativas futuras, que se tengan sobre la argentina como país. Y esto más allá de que puedan verse, circunstancialmente, días de mejores performances en los valores de las acciones. La consolidación en los precios, va a estar relacionada, con el fin de ciclo negativo, lo que permitirá repensar el país, de cara a los próximos años . Y eso es lo que está por verse si va a ocurrir o no, por lo pronto, como dije antes, ciertas empresas lucen ridículamente baratas.

J.A.B.Ahora bien Guido, el alto riesgo país, al que te referís, infiero que afecta, la posibilidad del financiamiento externo, de las empresas nacionales, esto es así?

G.L. – El riesgo país, cuanto más alto sea, mayores problemas generara, de financiamiento eficiente. Con un riesgo país alto, no solamente se van a ver afectadas las empresas nacionales, sino también el País, se verá complicado, para conseguir financiamiento externo. Si bien en el mercado doméstico, existen herramientas financieras, para ayudar a las empresas a financiarse con líneas subsidiadas o preferenciales, mediante sociedades de garantía recíprocas, líneas bancarias especiales, o bien cauciones bursátiles, esto  no terminaría siendo el combo ideal, ya que se perdería la posibilidad de acceder al financiamiento internacional, que hoy sin dudas, ofrece una grán oportunidad, por sus tasas bajas.

J.A.B.Muy clara tu explicación, si te parece, y para ir redondeando, cuáles serían, a tu entender, las medidas más urgentes, en cuanto al mercado cambiario, impuestos, reforma laboral, tarifas, etc, para por lo menos, aliviar las tensiones en la macro y microeconomía?

G.L. – Creo que, por lo que la realidad nos viene mostrando hace años, la primera medida tiene que venir desde la política y tiene que ver, con lograr un consenso, entre todos los espacios políticos, sobre las cuestiones de Estado, que no puedan ser modificadas gobierne quien gobierne, y con la irrupción de una nueva generación de dirigentes. Hoy suena utópico, pero es necesario entender este punto. La posibilidad de darle certidumbre a la sociedad en diversos aspectos a futuro, generara un círculo virtuoso de confianza, que se trasladará a la economía, en cuanto a estabilidad cambiaria, baja de riesgo país, crecimiento económico, consumo genuino, etc. Sumado a ello, creo que tienen que consolidarse las instituciones, en todos los ámbitos. En lo económico, el Banco Central y la Comisión Nacional de Valores, tienen que poder demostrar al máximo, su autarquía, y abocarse a sus funciones esenciales. Creo que una vez definida la mirada estratégica y global, las cuestiones tácticas y las medidas concretas vinculadas a reformas, que sin dudas son necesarias, como la laboral, la previsional, el sistema impositivo , y además, acordar en buenos términos con el FMI, las demás cuestiones, podrán ser abordadas con mayor facilidad, y podrán, en el mediano plazo, ponerlas en práctica.

J.A.B.Muchas gracias Guido, disfruté mucho esta charla, y me parece muy alentador, que una nueva generación de profesionales, sin preconceptos ni lastres del pasado, de la que sin duda formás parte, aporte conceptos e ideas superadoras, que nos saquen, como País, de este espiral de fracasos. Nuevamente, muchas gracias!

G.L. – Gracias a ustedes por darme el espacio! Un saludo!

 

 

Jorge Alfredo Baret

Editor Responsable 100xd.com.ar

Fuente: 100xd.com.ar

 

3 Comments en "Guido Lanzillotta: «Las restricciones cambiarias permanentes, son enemigas del mercado de capitales, las pymes, los pequeños ahorristas, y la economía real»"

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