{"id":123441,"date":"2025-08-12T12:27:58","date_gmt":"2025-08-12T15:27:58","guid":{"rendered":"https:\/\/100xd.com.ar\/?p=123441"},"modified":"2025-08-12T12:27:58","modified_gmt":"2025-08-12T15:27:58","slug":"el-banco-central-dejo-de-emitir-si-o-no","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/100xd.com.ar\/en\/el-banco-central-dejo-de-emitir-si-o-no\/","title":{"rendered":"El Banco Central, \u00bfdej\u00f3 de emitir? \u00bfS\u00ed o no?"},"content":{"rendered":"

Otro debate que se intensific\u00f3 en las \u00faltimas semanas fue si realmente este Gobierno hab\u00eda dejado o no de emitir dinero. En buen romance, s\u00ed continu\u00f3 expandiendo la Base Monetaria del Banco Central (BCRA)<\/strong><\/a>. Seg\u00fan los datos oficiales, el a\u00f1o pasado la Base creci\u00f3 m\u00e1s de $20 billones y, en lo que va del 2025, otros $13 billones.<\/p>\n\n\n\n

El tema clave es si emiti\u00f3 para financiar al Tesoro<\/a>, ya sea directa o indirectamente, porque lo sano es que se emitan pesos porque hay demanda de pesos de las familias y las empresas. Pero no hay consenso entre los analistas, quiz\u00e1s, porque algunos no quieren echar m\u00e1s le\u00f1a al fuego. Pero como en todo gobierno, hay artilugios estad\u00edsticos y contables. Nobleza obliga, no puede soslayarse el hecho que el gobierno de Milei hered\u00f3 una bomba de relojer\u00eda en el BCRA<\/a> de m\u00e1s de $20 billones en pasivos monetarios remunerados (LELIQ y PASES), cuando la Base era de $6 billones aproximadamente.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 en el \u00faltimo tiempo?<\/h2>\n\n\n\n

Seg\u00fan datos de la consultora Quantum<\/em>, desde diciembre pasado, la Base aument\u00f3 $10,385 billones (35%), mientras que la inflaci\u00f3n minorista acumulada en el per\u00edodo fue del 17%. Cabe se\u00f1alar que, este aumento real de la Base, se dio en un contexto de tasas de inflaci\u00f3n mensuales decrecientes, de aumento de la demanda de dinero partiendo de niveles de monetizaci\u00f3n en pesos hist\u00f3ricamente muy bajos (5% del PBI en la actualidad). Para el an\u00e1lisis, la consultora divide la historia reciente en dos etapas, hasta abril pasado y desde mayo en adelante, debido a que a mediados de abril se implement\u00f3 un nuevo esquema monetario y cambiario. Veamos.<\/p>\n\n\n\n

Entre enero y abril de este a\u00f1o, la Base aument\u00f3 $2,97 billones. La compra neta de divisas fue pr\u00e1cticamente nula sumando las compras netas del sector p\u00fablico y las ventas netas del sector privado. \u201cEs decir, el impacto monetario por operaciones del sector externo fue muy acotado; en cambio, la Transferencia de utilidades del BCRA del 2024 al Tesoro por $11,976 billones gener\u00f3 una expansi\u00f3n que fue esterilizada parcialmente con el aumento de los dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA<\/a>, usados en parte para comprar divisas, y por ventas de t\u00edtulos p\u00fablicos en cartera del BCRA\u201d, explica Quantum<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Mientras que, entre mayo y julio pasado, o sea, desde el cambio en el r\u00e9gimen monetario y cambiario, la Base aument\u00f3 $7,414 billones (22,7%), principalmente por el desarme de las LEFI por $12,155 billones el mes pasado, \u201cexpansi\u00f3n esterilizada parcialmente con emisiones de deuda del Tesoro cuyo producido se deposit\u00f3 en la cuenta que tiene en el BCRA; y como qued\u00f3 un saldo de los bancos depositado en sus cuentas en el BCRA, este procedi\u00f3 a esterilizarlo mediante regulaci\u00f3n de aumento en efectivos m\u00ednimos a partir del 1 de agosto\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Entonces, en el acumulado de enero-julio la Base se expandi\u00f3 $10,385 billones. Seg\u00fan explica la consultora de Daniel Marx, la transferencia de utilidades en abril pasado y el desarme de LEFI significaron una emisi\u00f3n primaria de dinero por $24,385 billones (82%). \u201cSin embargo, esta expansi\u00f3n fue esterilizada en gran medida por el aumento de los dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA ($8,165 billones) con recursos obtenidos de la emisi\u00f3n neta de deuda y el super\u00e1vit fiscal, y por la venta de t\u00edtulos en cartera del BCRA\u201d.<\/p>\n\n\n\n

De modo que, desde el punto de vista de la demanda de Base, los $10,385 billones de aumento (34,9%) se reflejan en el aumento de $3,887 billones (21,9%) del Circulante en poder del p\u00fablico y $6,573 billones (67,5%) de aumento de la integraci\u00f3n de efectivo m\u00ednimo de los bancos (encajes).<\/p>\n\n\n\n

Qu\u00e9 pasa al conciliar las cuentas fiscales y monetarias del per\u00edodo<\/h2>\n\n\n\n

Seg\u00fan los c\u00e1lculos de la consultora, de los $14,397 billones que el Tesoro acumul\u00f3 en \u201ccaja\u201d en pesos en el per\u00edodo enero-julio, $2,295 billones fueron producto del super\u00e1vit financiero y $11,976 billones de la \u201ctransferencia de utilidades del BCRA\u201d (en el mismo periodo, la emisi\u00f3n neta de deuda fue pr\u00e1cticamente nula). Adem\u00e1s, el Tesoro distribuy\u00f3 esos fondos entre: $8,165 billones en dep\u00f3sitos en el BCRA, $2,729 billones en dep\u00f3sitos en pesos en los bancos y $3,502 billones equivalentes fueron compras de divisas (en la primera etapa al mercado y en la segunda etapa compras directas al sector privado).<\/p>\n\n\n\n

\u201cFinalmente, se usaron $3,811 billones de lo transferido por utilidades del BCRA al Tesoro, que tuvo impacto monetario. La diferencia, que es el aumento de los dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA por $8,165 billones, aumenta el monto de pesos a monitorear seg\u00fan evolucione la demanda de base monetaria\u201d, sentencia la consultora\u00a0Quantum<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: Mendoza online<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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